中国建筑(601668):现金流大幅改善,分红率明显提升-年报点评报告

# 核心观点

   1. 现金流大幅改善，分红率明显提升：2024年公司实现营业总收入21871亿元，同比下降3.5%；归母净利润462亿元，同比下降15%。Q4业绩承压主要因计提减值损失增加、投资收益减少及费率提升等因素。分红总额112亿元，较上年基本持平，分红率提升至24.29%，对应股息率5%。

   2. 房建业务结构优化，基建领域表现亮眼：房建/基建/地产业务营收分别同比下降5%/1%/1%。房建领域公建订单占比提升至65.6%，住宅业务占比下降至22%；基建领域能源工程、水务环保签单高增86%/76%，总体签单增长21%。

   3. 工程毛利率稳步提升，净利率下滑：综合毛利率9.86%，同比小幅提升0.02个百分点；期间费用率4.95%，同比提升0.24个百分点。资产减值损失增加58亿元，投资收益减少25亿元，归母净利率下降至2.1%。

   4. 投资现金流出大幅收窄，现金流显著改善：经营性现金流净流入158亿元，投资性现金流净流出25亿元，合计净流入133亿元，同比增加287亿元。

   5. 1-2月签单稳健增长，地产销售额回暖：建筑业务新签合同额6808亿元，同比增长5%，其中基建订单高增31%；地产合约销售额同比增长26%，销售面积同比下降6%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为448/454/456亿元，同比增速为-3%/+1%/+1%，对应EPS分别为1.09/1.10/1.10元/股。当前股价对应PE分别为5.0/4.9/4.9倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   应收账款减值风险、地产存货减值风险、地产销售大幅下行风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。