重庆啤酒(600132):24年产品结构承压,低基数下期待25年表现-24年年报点评

#核心观点：

   1、24年公司营收146.45亿元（-1.15%），归母净利润11.15亿元（-16.61%），扣非归母净利润12.22亿元（-7.03%）。

   2、24Q4营收15.82亿元（-11.45%），归母净利润亏损2.17亿元，扣非归母净利润亏损0.84亿元。

   3、啤酒主业营收141.7亿元（-1.9%），销量297.5万吨（-0.8%），吨价4763元（-1.1%）。

   4、国际品牌营收53.1亿元（+0.6%），销量87.2万吨（+4.41%），吨价6084.6元（-3.7%）；本地品牌营收88.6亿元（-3.3%），销量210.3万吨（-2.8%），吨价4214.7元（-0.6%）。

   5、24年啤酒主业毛利率49.7%，国际品牌毛利率-1.4pct至53.3%，本地品牌+0.7pct至47.6%。

   6、高档/主流/经济产品营收分别为85.9亿元/52.4亿元/3.3亿元，同比-3.0%/-1.0%/+15.6%。

   7、24Q4吨酒成本+6.5%至2817元，毛利率-5.4pct至43.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年EPS分别为2.74/2.79/2.84元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险，消费需求偏弱，食品安全风险。

  

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