华侨城A(000069):结转毛利率承压,业绩出现同比增亏-2024年年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入544.07亿元，同比下降2.40%；归母净利润-86.62亿元，同比增亏21.70亿元，主要原因是地产项目结转毛利率同比下降。

   2、房地产行业毛利率为11.54%，同比下降7.33个百分点；旅游综合行业毛利率为14.34%，同比下降4.76个百分点。

   3、文旅项目2024年接待游客8081万人次，通过IP应用、文化演艺等手段提升游客体验。

   4、2024年签约销售面积173万平方米，签约销售金额263亿元，无新增土地储备项目，剩余可开发建筑面积1100.81万平方米。

   5、经营性净现金流54亿元，同比增加19.4亿元；有息负债总额1304亿元，中长期借款占比69%，平均融资成本3.62%，较年初下降29个基点。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年EPS预测为-0.38/-0.23元（原值为-0.02/0.05元），新增2027年EPS预测为0.01元。采用PB方式估值，预测2025年每股净资产为6.24元，给予0.5倍PB，下调目标价至3.12元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。

  

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