国邦医药(605507):Q1业绩略超市场预期,高基数下实现稳健增长

#核心观点：

   1、2025年Q1公司实现营业收入14.40亿元（YoY+7.57%），归母净利润2.15亿元（YoY+8.17%），收入及利润均创历史新高。

   2、毛利率为26.44%，同比-0.99pct，净利率为14.88%，同比+0.05pct，毛利率略有下滑或主要为收入结构变化所致。

   3、上游原材料硫氰酸红霉素市场价格达到550元/kg，同比增长约8%，预计公司大环内酯类原料药价格继续维持高位。

   4、2024年公司动保原料药产品销量为8,543吨，同比+31.19%，氟苯尼考产能利用率逐季提高，全年销售突破3,000吨。

   5、公司产品海外注册持续获批，氟苯尼考通过美国FDA认证，盐酸多西环素获得欧盟CEP证书，头孢呋辛酯完成EDQM注册。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025/26/27年营收为67.15/75.83/82.96亿元，归母净利润为9.54/11.42/13.14亿元，对应当前PE为12/10/8X，持续给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。

  

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