澳华内镜(688212):国内收入增速放缓,海外业务增速亮眼

# 核心观点

   1. 收入增长放缓：2024年公司实现营收7.50亿元（+10.54%），归母净利润0.21亿元（-63.68%），扣非归母净利润-0.06亿元（-114.13%）。收入增长放缓主要受国内招采活动减少影响，而利润端承压则因研发及市场投入加大以及计提坏账损失和商誉减值。

   2. 毛利率与费用率变化：2024年毛利率为68.12%，表观下降5.66个百分点，调整后主营业务毛利率下滑1.57个百分点，主要系海外业务占比提升所致。销售费用率、管理费用率分别上升3.16pp和1.08pp，四费率合计上升4.78pp至69.70%。

   3. 国内外业务表现：国内中高端产品装机量稳步提升，三级医院装机数量分别为137台主机、522根镜体，覆盖116家三级医院。海外收入同比增长42.70%，占比提升至22%，品牌影响力持续增强。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年营收分别为8.6亿元、9.9亿元和11.1亿元，同比增速为15%、15%和13%。

   - 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为0.5亿元、1.0亿元和1.2亿元，同比增速为156%、82%和27%。

   - 评级：维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。

  

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