西部矿业(601168):矿选冶项目持续优化,冶炼端利润有望修复

# 定位

   西部矿业是一家全国性矿山运营企业，业务涵盖矿山采选、有色冶炼、金融贸易和盐湖化工等领域，在有色金属和黑色金属开采方面具有显著优势，主要涉及铜、铅、锌、铁等资源类产品。公司通过纵向一体化布局，实现了从矿山采选到有色冶炼的全产业链覆盖。

  

   # 分析

   1. 财务表现

   - 2024年营业收入为564.7亿元，同比增长约18%；归母净利润为46.24亿元，同比增长约39%。

   - 毛利率和净利率分别提升至19.90%和10.58%，显示出较强的盈利能力。

   - 资产负债率由2023年的60.93%降至58.57%，财务费用率也有所下降，表明公司成本控制能力增强。

   2. 矿选冶项目优化

   - 公司在矿选冶项目上持续优化，特别是冶炼端的利润修复成为亮点。

   - 铅锌冶炼副产品（如黄金、白银、铟等）的产出显著提升，每万吨锌可贡献额外收入约4亿元，进一步增强盈利能力。

   3. 风险提示

   - 金属价格波动可能对业绩产生较大影响。

   - 矿石品位下降或项目投建进度不及预期可能影响产量和成本。

   - 矿山开工率受政策调控的影响也可能对公司运营造成不确定性。

  

   # 结论

   西部矿业凭借全产业链布局和矿选冶项目的持续优化，展现出较强的盈利能力和成长潜力。预计未来三年营业收入和净利润将稳步增长，维持“推荐”评级。投资者需关注金属价格波动、项目进度及政策风险对公司的潜在影响。

  

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