阳光诺和(688621):临床延续高增,看好新药转化释放-2024年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现收入10.78亿元（yoy+15.7%），归母净利润1.77亿元（yoy-3.98%）。四季度收入和利润增速略有波动，收入为1.62亿元（yoy-32.62%），归母净利润为-0.30亿元。

   2. 成长性：

   - 大临床业务持续高增长，2024年实现收入5.12亿元（yoy+41.19%）。

   - 权益分成业务中，吡美莫司乳膏销量增长亮眼，看好2025年分成释放空间；院内权益品种受益于集采落地，新增量可期。

   - 自研新药管线推进顺利，预计2025年将成为新药转化丰收元年。

   3. 盈利能力分析：2024年毛利率为50.18%（同比下降6.5pct），主要受仿制药药学研究市场竞争加剧及临床服务板块收入占比提升影响。研发费用率为15.94%（同比提升2.67pct），预计未来三年将持续增长。

   4. 经营质量分析：2024年经营性净现金流为0.32亿元，同比下降较多，主要与应收账款周转率下滑有关。看好公司经营质量的快速修复及未来稳定性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年收入分别为12.80/15.01/17.56亿元，同比增速为18.73%/17.19%/17.05%。

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.79/2.16/2.62亿元，同比增速为0.72%/21.09%/21.05%。

   - EPS分别为1.60/1.93/2.34元，对应2025年PE为27x，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争格局加剧风险；研发进展不及预期风险；国内新药研发景气度波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。