丰光精密(430510):精密零部件领军企业,未来发展趋势向好-首次覆盖报告

# 核心观点

   深耕精密零部件二十余年,客户资源优质稳定,公司为国家级"小巨人"企业,专注于精密零部件制造,产品精度行业领先。2009年从日资转为中资,深耕精密金属制造,推动生产自动化和智能化。近年来,公司积极布局谐波减速器,产品对标海外头部厂商,打造第二成长曲线。

   受下游半导体和工业机器人周期性影响,业绩短期波动,未来发展趋势向好。2013-2024年,营业收入CAGR=6.77％,归母净利润CAGR=7.01％,毛利率基本稳定在35％左右。公司期间费用率稳定维持在20％左右,研发费用率稳定在5％以上,盈利能力稳健。

   精密零部件业务:持续深化半导体和工业自动化领域布局,产能充沛,基本盘稳固。公司围绕市场需求和多元化经营方针,持续加大不同细分领域产品布局,产品工艺和技术与国际接轨,产品精度领先。

   谐波减速器业务:国产替代加速,人形机器人加速赛道扩容。根据公司最新财报披露,公司积极推进谐波减速器开发进程,截止2024年末,谐波减速器全系列齿形设计完成,内部技术验证通过,可以随时对应市场需求进入批量量产状态,公司正在积极与潜在客户对接,目前已给相关客户送样,部分客户已有小批量订单。未来,公司将继续积极向精密减速器领域布局,加速推动公司在谐波减速器领域的产业化落地专业务布局。

   # 盈利预测与评级

   我们预计25-27年实现营业收入2.58/2.94/3.44亿元,归母净利润0.24/0.29/0.34亿元。公司专注于精密零部件制造,谐波减速器打开第二增长曲线。同时考虑到公司的市值较小叠加北交所的流动性受限,首次覆盖给予"增持"评级。

   # 风险提示

   宏观经济环境变化;人形机器人商业化不及预期;国产化替代进展不及预期等。