萤石网络(688475):二三品类快速成长,一季度盈利企稳-2024年报＆2025年一季报点评

# 核心观点

   - 营收增长良好：公司2024年实现营收54.4亿元，同比增长12.4%；归母净利润5.0亿元，同比下降10.5%；扣非归母净利润4.8亿元，同比下降12.6%。其中Q4营收14.8亿元，同比增长11.1%；归母净利润1.3亿元，同比下降20.0%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降29.7%。2025年Q1实现营收13.8亿元，同比增长11.6%；归母净利润1.4亿元，同比增长10.4%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长13.2%。

   - 二三品类增长强劲：摄像机收入同比下降1.4%至29.5亿元，其中H1/H2分别下降4.4%/增长1.7%。智能入户收入增长47.9%至7.5亿元；智能服务机器人收入增长265.1%至1.7亿元；配件收入增长43.7%至3.8亿元。

   - 云平台收入延续较快增长：公司2024年云平台营收增长22.9%至10.5亿元，其中C端收入增长19.5%至5.2亿元，B端收入增长26.3%至5.4亿元。C端付费用户数增长18.0%至306.2万人；B端客户付费率同比增长12.7%。

   - 海外及线上渠道增长亮眼：公司2024年海外收入增长26.4%至19.1亿元，国内收入增长5.5%至34.9亿元；线上收入增长19.6%至14.6亿元，线下收入增长9.5%至39.4亿元。

   - 一季度净利率企稳：公司2024年毛利率同比下降0.8个百分点至42.1%，期间费用率增加1.4个百分点。2025年Q1毛利率同比微降0.2个百分点至42.5%，销售、管理、研发费用率分别下降0.6、0.4、2.0个百分点，财务费用率上升2.0个百分点；归母净利率同比基本持平。

  

   # 盈利预测与评级

   - 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内智能家居软硬件龙头，视觉处理能力领先，二三硬件品类强劲增长，云平台有望受益于AI技术的应用场景扩展。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧；行业需求不及预期；AI应用落地不及预期。

  

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