桃李面包(603866):经营调整,静待改善-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 整体经营情况：桃李面包2024年全年实现营业收入60.87亿元，同比下降9.93%；归母净利润5.22亿元，同比下降9.05%。其中，24Q4单季度营业收入14.40亿元，同比下降14.93%，归母净利润0.87亿元，同比下降24.15%。

   2. 分品类表现：面包及糕点收入59.06亿元，同比下降9.58%；月饼收入1.26亿元，同比下降14.95%。新品如豆沙圈面包等表现较好，产品竞争力提升。

   3. 区域表现：华北、东北、华东核心区域分别实现营业收入13.68/24.11/19.22亿元，同比分别下降10.10%/14.77%/8.22%。公司主动优化渠道布局，缩减部分返货率较高渠道。

   4. 毛利率与费用率：全年毛利率为23.39%，24Q4毛利率为22.02%，同比提升0.78个百分点；销售费用率为7.92%，管理费用率为2.24%。

   5. 未来展望：2025年公司计划推进佛山及上海研发总部基地项目，预计资本开支减少，运营效率提升，盈利水平有望修复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为5.34/5.65/6.03亿元（较前次下调19.99%/19.51%）。

   - 对应EPS为0.33/0.35/0.38元，当前股价对应P/E分别为18/17/16倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料持续上涨，渠道拓展不及预期，新品推广不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。