长安汽车(000625):油电转型低点已过,看好出口增量及新能源扭亏贡献利润弹性

# 核心观点

   1. 油电结构转型低点已过，全年业绩表现韧性强：公司2024年营收为1597.3亿元，同比增长5.6%，归母净利润为73.2亿元，同比下降35.4%；Q4营收488亿元，同比增长13.2%，环比增长42.5%，归母净利润37.4亿元，同比增长158.9%，环比增长400%。全年并表销量180.2万辆，同比增长4.9%。

   2. 新能源及出口销量创历史新高：全年新能源销量73.5万辆，同比增长52.8%，自主新能源渗透率从Q1的22%提升至Q4的42%；全年总销量268.4万辆，同比增长5.1%。

   3. Q4业绩修复明显：Q4并表销量51.2万辆，同比增长14.1%，环比增长37.6%；自主新能源销量27.2万辆，自主出口销量6.18万辆。毛利率实际为17.1%，同比下滑2.5个百分点，环比提升0.1个百分点。

   4. 新品周期值得期待：深蓝品牌实现单月扭亏，规模效应逐步提升；未来新品包括启源、深蓝和阿维塔品牌的多款车型，自主新能源盈利空间可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测调整为2025-2027年分别为1916.8/2437.1/2924.5亿元，同比增速依次为20%、27%、20%。

   - 归母净利润预测调整为2025-2027年分别为91.4/106.8/128.8亿元，同比增速依次为25%、17%、21%。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新能源渗透率放缓带来的行业增速变慢，新车型供给增多导致行业竞争加剧，新车型市场接受度不及预期的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。