徐工机械(000425):新周期,"新徐工"价值重估进行时-深度报告

# 核心观点

   1. 国际化：公司通过“国际化主战略”，在出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发等方面取得进展，海外收入和毛利润占比持续提升。全球化拓展空间广阔，有望带动盈利能力中枢提升。

   2. 产品拓展：挖机业务整合补齐短板，矿机领域深入布局，高利润率市场带来新增量。

   3. 经营质量改善：公司盈利能力有望进一步提升，受益于规模效应、高端化调整和海外收入占比提升；资产质量持续改善，估值水平有望抬升。

   行业趋势方面，国内工程机械周期右侧拐点确立，中长期更新替换需求上行；全球化空间广阔，新兴市场基本盘向好，欧美市场潜力待挖掘。伴随公司国际化、拓品类、提质量多措并举，看好其在新一轮上行期的价值重估潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024-2025年公司分别实现归母净利润61.24亿元、82.24亿元，对应PE分别为17倍、12倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 稳增长政策落地低于预期，导致基建、地产投资增速下滑；

   2. 海外业务拓展不及预期；

   3. 国际贸易关税风险及汇率波动风险；

   4. 盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。