尚太科技(001301):负极材料领先供应商,产品放量盈利能力可期

# 核心观点

   负极材料领先供应商25Q1业绩同比实现快速增长公司创立于2008年,致力于石墨粉体材料的研发与生产;2017年公司成功转型成为集自主研发、一体化生产加工与销售于一体的负极材料厂商,并于2022年于深交所主板上市。

   在新能源汽车快速发展的趋势下,,2020-2022年公司规模持续扩大,业绩实现快速增长;2023年由于产业链上下游市场竞争激烈,供需反转等原因导致收入和利润出现同比下滑;2024年公司在加强公司管理的基础上,通过推出差异化产品实现产销规模的提升,带动业绩同比增长。受益于公司北苏二期逐步投产,产能利用率快速提升,订单量饱满,推动公司负极材料产销规模进一步提升等原因,2025Q1公司收入和利润同比均保持高速增长。

   深耕动力领域快充发力有望助推盈利稳中有升公司为负极材料行业优质供应商,积极把握行业发展趋势,适时推出符合需求的负极材料产品,推动自身产销规模持续扩大。

   2024年公司实现负极材料出货21.65万吨,同比增长54％,产品销售以动力领域为主,占整体出货结构超过75％,剩余主要为储能类产品。

   锂电行业的快速发展,性能提升始终是核心推动力。公司在配适快充电池需求的负极材料产品领域持续投入,2024年公司开发并批量供应具备高倍率性能＆快充性能的人造石墨负极材料产品,在市场需求扩大的趋势下,公司相关产品产销得到快速释放。此外,公司在具备高能量密度,有效辅助储能电池提高应用效率的人造石墨负极材料有所突破。

   根据我们测算,2024年全年负极材料单吨扣非净利为0.37万元,后续随着行业供需格局转好,叠加公司快充等产品以及客户结构的优化,公司盈利能力有望稳中有升。

   客户结构持续优化产能规模不断放大公司作为负极材料领域的主要厂商,为宁德时代负极材料主要供应商之一,同时覆盖国轩高科、远景动力、蜂巢能源、宁德新能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达等知名锂离子电池厂商。

   公司负极材料国内产能主要在山西和河北,2019-2022年,公司先后建成山西一期到三期产能,合计为20万吨/年;2024年公司继续推进北苏二期10万吨锂离子电池负极材料一体化项目建设,并于年底逐步投产;后续公司规划山西基地四期项目以及马来西亚项目。随着公司产能规模的加大,规模化优势有望突显,公司在市场中的领先地位有望保持。

   # 盈利预测与评级

   公司为国内负极材料领先供应商,具备及时把握行业需求、快速推出配适产品能力,随着产能规模的持续放大、应用领域的扩宽、客户覆盖范围的加大,我们认为公司有望实现较快增长。我们预计公司2025-2027年实现收入分别为71.91、89.89、112.34亿元,同比分别增长37.5％、25.0％、25.0％;归母净利润分别为10.58、13.48、16.93亿元,同比分别增长26.2％、27.4％、EPS分别为4.05、5.17、6.49元,对应PE分别为13X、10X、8X(以2025年4月14日收盘价52.66元计算),首次覆盖给予"增持"评级。

   # 风险提示

   (1)行业政策、技术路线发生重大变化2)产能释放、下游需求不达预期;(3)原材料、产品价格大幅波动4)产业竞争加剧等。