广州酒家(603043):省外扩张初见成效,股权激励计划明确目标

# 核心观点

   - 营收稳定增长，利润端承压：公司2024年实现营业收入51.24亿元，同比增长4.56%；归母净利润为4.94亿元，同比下降10.29%。单四季度营收为10.21亿元，同比微降0.39%，利润端受行业竞争加剧影响承压。

   - 食品制造与餐饮业务表现分化：食品制造业务收入同比增长1.03%，其中月饼系列产品收入下降1.95%，速冻食品收入下降2.97%，其他产品增长显著（+12.49%）。餐饮服务业务收入增长15.24%，受益于门店拓展。

   - 省外扩张初见成效：公司境内广东省外经销商数量增加，境外市场收入同比增长41.63%，显示省外及国际市场拓张取得一定进展。

   - 利润率承压，费用率优化：整体毛利率为31.72%，同比下降3.90个百分点；归母净利率为9.64%，同比下降1.59个百分点。销售、管理、研发费用率均有所下降，显示精细化管理成效。

   - 股权激励计划明确目标：公司推出2025年股权激励计划，授予1,035万股，彰显对公司长期发展的信心，并提升团队积极性。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.56亿元、6.20亿元和6.73亿元。对应当前股价PE分别为16倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产能建设不及预期；餐饮业务需求不及预期；市场竞争加剧风险；省外拓张不及预期；食品安全问题。

  

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