钧达股份(002865):盈利能力边际改善,海外占比显著提升-2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 盈利能力边际改善：2025年一季度公司实现收入18.75亿元，同比-49.52%，环比+7.14%；归母净利润-1.06亿元，亏损情况环比边际改善。销售毛利率/净利率分别为5.88%/-5.65%，环比分别提升3.12/4.31个百分点。

   2. 费用控制能力显著提升：25Q1公司销售费用率和管理费用率（含研发费用）环比分别下降0.62和1.33个百分点，费用控制能力明显改善。

   3. 海外市场布局加速：海外出货占比由24年全年的23.85%提升至25Q1的58%，印度、土耳其、欧洲等主要市场占有率行业领先。公司拟在阿曼投资建设5GW高效电池产能，并计划通过港交所上市进一步拓展海外业务，助力全球化发展。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现营收分别为124.58/151.69/177.60亿元，归母净利润为7.64/13.68/18.98亿元。根据25年4月14日收盘价，对应PE分别为12x/7x/5x。维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期等。

  

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