招商积余(001914):营收业绩双增,基础物管毛利率改善-年报点评

# 核心观点

   1. 营收稳健增长：2024年公司实现营业收入171.7亿元，同比增长9.9%；归母净利润8.4亿元，同比增长14.2%；扣非归母净利润8.0亿元，同比增长21.1%。

   2. 业绩提升略超预期：利润端增速高于营收端，主要得益于基础物管毛利率改善及费用率控制较好。综合毛利率提升至12.0%，管理费用率下降至3.5%，财务费用率降至0.2%。

   3. 市拓成果显著：新签年度合同额40.3亿元，第三方新签占比提升至92%；住宅/非住宅新签合同额同比增长47%/2%。医疗、交通、IFM等细分赛道表现亮眼。

   4. 现金流延续良好表现：经营性现金流净额18.4亿元，对归母净利润覆盖比例高达218%，现金及现金等价物余额增长5.7%至45.7亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   维持买入评级，调整目标价至14.04元。预计2025-2027年EPS分别为1.08/1.26/1.44元（原预测2025-2026年为1.16/1.56元）。可比公司2025年PE为12x，给予10%估值溢价，对应2025年13x估值。

  

   # 风险提示

   风险提示：公司利润率修复低于预期。外拓存在不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。