中国西电(601179):Q1业绩超预期,提质增效释放经营潜力

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收222.8亿元，同比+5.1%，归母净利润10.5亿元，同比+17.5%；毛利率20.7%，同比+2.9pct。2025年一季度营收52.6亿元，同比+10.9%，归母净利润2.9亿元，同比+42.1%，毛利率21.0%，同比+3.2pct，业绩超预期。

   2. 市场地位：公司作为一次设备龙头，国网、南网、蒙网市场份额领先；电源、工业、核电及海上风电市场持续突破；国际业务扩展至土耳其、意大利等国家，设备类出口占比提升至50%以上。

   3. 业务增长：主网景气驱动变压器、开关、电容器等业务稳健增长，毛利率显著提升；工程贸易相对承压，但研发及检测、二次设备表现亮眼。

   4. 经营改善：公司通过提质增效、生产效率提升及财务优化，实现经营活动现金流净额35.0亿元，同比+176.6%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.8/20.2/24.9亿元，同比增速为+50%/+28%/+23%，当前股价对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

  

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