芭田股份(002170):磷矿稳定放量业绩快速增长,分红提升凸显投资性价比-2024年报点评

# 核心观点

   1. 磷矿增速亮眼，业绩快速增长：

   - 2024年化肥制造/磷矿采选/新能源材料板块产量分别为77.15/140.03/0.32万吨，销量分别为76.63/99.82/0.07万吨。

   - 化肥制造/磷矿采选的产量同比为-14.83%/68%，销量同比为-14.67%/19.25%。

   - 复合肥/磷矿石/硝酸产品营业收入分别为25.38/7.06/0.35亿元，占营业收入比重分别为76.60%/21.30%/1.07%，同比分别为-7.41%/81.62%/-62.07%。

   - 2024全年磷矿石/硝酸产品市场均价分别为1013.52/1820.46元/吨，同比分别增长2.36%/-14.74%；2025年一季度均价为1018.2/1549.42元/吨，同比分别增长0.88%/-18.93%。

   - 公司磷矿石资源丰富，受益于磷矿石价格保持高位，盈利基本盘有望维持高位。

   2. 小高寨稳步建设，产量稳步提升：

   - 小高寨磷矿探矿权于2014年获得，2020年起逐步实现规模化生产，2024年磷矿采选生产量为磷矿石/磷精矿113.14/26.89万吨，同比增加46.88%/325.47%。

   - 产能扩建至200万吨的项目已竣工，并于2025年2月取得安全生产许可证，日产量在1万吨以上。

   - 公司另有多个在建项目，未来预期产能可观，助力深化市场布局，打造行业竞争优势，拉动业绩持续上涨。

   3. 公司出台分红政策，多重分红维系投资：

   - 拟进行2024年度利润分配，每10股派发现金红利2.80元（含税）。

   - 2025年中期分红金额不少于当期实现的可分配利润的10%。

   - 未来三年累计现金分红原则上不少于累计可供分配利润总额的60%，提振市场预期，维系投资者信心。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为51.64/56.50/63.28亿元。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为14.71/15.12/15.73亿元，对应EPS分别为1.53/1.57/1.63元。

   - PE估值：对应PE分别为6.92/6.73/6.47倍。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 磷矿石价格波动风险：磷矿石市场价格受供需关系、政策调控等因素影响较大，可能对公司盈利造成不确定性。

   - 政策变化风险：化肥及新能源行业受国家政策影响较大，政策调整可能对公司的经营环境产生重大影响。

   - 项目进度不确定性：在建项目的实施进度和效果可能存在不确定性，可能影响公司未来业绩增长。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。