禾望电气(603063):传动及新能源业务高增、海外显著突破、盈利能力稳健-2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2025年一季报显示营收7.74亿元，同比增长41.02%；归母净利润1.05亿元，同比增长90.35%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长36.81%。

   2. 新能源业务高增长：新能源电控业务收入5.83亿元，同比增长39.23%，毛利率32.98%（同比-6.79pct）。其中风电变流器、光伏逆变器和储能 PCS出货量均有显著提升。

   3. 海外业务突破：25Q1海外收入0.38亿元，同比增长128%，占比提升至8%，毛利率54.43%（同比+8.44pct）。公司已在荷兰、巴西、越南、巴基斯坦等多个国家设立服务点，海外业务占比有望持续提升。

   4. 传动业务增长：工程传动业务收入1.21亿元，同比增长95.79%，毛利率47.51%（同比+8.74pct），主要得益于变频器出海及国产化替代。公司大功率技术储备强，在5-20MW电源设备领域竞争优势明显。

   5. 费用率与现金流：期间费用率为25.34%，同比下降5.74pct；经营性净现金流-0.68亿元，同比改善78.44%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.9/7.1/8.2亿元，同比增长34%/20%/15%，对应PE分别为23/19/16x。考虑到下游AI相关大功率电源设备市场广阔及海外业务突破，给予2025年32x PE，目标价41.6元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧、新产品拓展不及预期等。

  

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