萤石网络(688475):营收双位数增长,盈利能力修复-2024年报与2025一季报点评

# 核心观点

   1. 营收增长与盈利能力修复：萤石网络2024年实现营收54.42亿元，同比增长12.41%，归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%。2025Q1延续稳健表现，营收13.80亿元，同比增长11.59%，归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%。

   2. 双主业驱动增长：智能家居产品和云平台服务分别同比增长10%和23%，智能入户业务高速增长，清洁机器人业务尚处于起步阶段但潜力较大。外销表现优于内销，同比增长26%。

   3. 费用投放节奏放缓：2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为+1.73/-0.09/-0.14/+0.19pct，2025Q1盈利能力持续修复，归母净利率同比基本持平。

   4. 硬件与软件协同发展：硬件端生态体系升级为“2+5+N”，新增智能穿戴业务；软件端自研具身大模型“萤石蓝海大模型”通过备案，正式迈入“+AI”时代，云平台业务稳步增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026年分别实现归母净利润6.6亿元和8.0亿元，对应PE约43倍和35倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。