太阳纸业(002078):新产能释放驱动规模增长,25年业绩有望逐季度改善-公司点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收407亿元，同比+3%；归母净利润31亿元，同比+1%；扣非归母净利润32亿元，同比+7%。其中Q4单季度营收98亿元，同比-6%，归母净利润6亿元，同比-32%。

   2. 分产品表现：

   - 非涂布文化用纸收入130亿元，同比-2%，毛利率13%，同比-3pct；

   - 铜版纸收入41亿元，同比+18%，毛利率15%，同比+2pct；

   - 牛皮箱板纸收入109亿元，同比+11%，毛利率15%，同比+0.5pct；

   - 溶解浆收入41亿元，同比+12%，毛利率24%，同比+8pct。

   3. 产能释放与规划：2025年公司多个成品纸及纸浆项目将陆续落地，包括特种纸基新材料、溶解浆生产线改造、高档包装纸生产线等，预计推动业绩逐季度改善。

   4. 林浆纸一体化布局：公司在山东、广西、老挝三大基地深化布局，全产业链拓展有望增强抵御行业周期波动的能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.1亿元、40.2亿元、42.7亿元。

   - 评级：维持“推荐”。

  

   # 风险提示

   下游需求不及预期；原材料价格波动；项目建设进度不及预期；行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。