许继电气(000400):24年计提大额减值,业务结构持续优化

# 核心观点

   1. 2024年业绩平稳增长：公司实现营业收入170.89亿元，同比增长0.17%；归母净利润11.17亿元，同比增长11.09%；扣非净利润10.62亿元，同比增长22.19%。Q4计提大额减值1.57亿元，但全年业绩仍保持增长。

   2. 毛利率提升：2024年公司毛利率为20.77%，同比提升2.77个百分点；净利率为7.56%，同比提升0.61个百分点。Q1毛利率进一步提升至23.47%，主要得益于低毛利新能源集成业务占比下降。

   3. 业务结构优化：智能变配电系统、智能电表等核心业务保持稳定增长，特高压业务提前确认收入；直流技术领先，受益于特高压和配网建设需求。

   4. 中标与市场拓展：2024年国网输变电设备中标同比增长19.1%，市占率位列前十；海外业务营收翻倍，成功突破中东、欧洲等市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2026年归母净利润分别为14.04亿元和17.77亿元，对应估值为17倍和13倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。

  

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