钧达股份(002865):Q1大幅减亏尽显经营韧性,国际布局持续强化拓展盈利空间-公司点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2025年一季度公司实现营业收入18.75亿元，同比下滑49.52%，环比增长7.14%；归母净利润为-1.06亿元，环比大幅减亏，业绩改善趋势符合预期。

   2. 国内市场盈利修复：受益于分布式抢装需求拉动，光伏电池行业平均毛利微亏，公司凭借头部企业成本优势及TOPCon产品结构优化，预计3月底电池片业务国内市场已实现盈亏平衡。一季度毛利率环比提升3个百分点至6%，净利率环比改善4个百分点至-6%。

   3. 海外布局加速：公司海外销售占比达58%，同比提升46个百分点，环比提升9个百分点，连续5个季度持续增长。通过港股上市构建国际化资本运作平台，阿曼5GW高效电池产能计划于2025年底建成投产，助力全球化竞争优势强化。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年净利润分别为9.25/14.58/19.67亿元，对应EPS为4.04、6.36、8.59元，当前股价对应PE分别为10/6/5倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。