第一医药(600833):发力门店拓展和医保资质获取,业绩增长可期-公司动态研究

# 核心观点

   1. 业绩增长：2024年公司营业收入同比增长5.26%至19.15亿元，归母净利润同比增长82.65%至1.63亿元。但扣非归母净利润同比下降36.79%至687.40万元。Q4收入同比增长12.94%，但归母净利润同比下滑50.47%。

   2. 利润率变化：2024年公司毛利率为16.63%，同比下降2.47个百分点；销售费用率上升0.02个百分点至13.17%，管理费用率下降0.74个百分点至3.54%。资产处置收益（动迁补偿）为1.69亿元，推动净利润率同比提升3.64个百分点至8.54%。

   3. 产品与渠道策略：公司坚持“名特优新全”的商品定位，2024年引入JBP供应商并首发28个新品。线下门店新增宠物特色店，线上渠道全面布局B2C和O2O多平台对接。

   4. 门店扩张与医保覆盖：2022-2024年公司新开直营门店超79家，截至2024年底直营门店总数为167家，其中113家获得医保定点资格（较2023年底增加40家）。新开门店和医保定点资格的提升有望带动业绩增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025/2026/2027年公司收入分别为20.46亿元、21.99亿元、23.78亿元，对应归母净利润为0.60亿元、0.70亿元、0.82亿元。PE分别为44.33X、38.36X、32.51X。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品销售推广不及预期，新设门店营收不及预期，药品流通政策调整风险，市场竞争加剧风险，医保政策调整影响公司业绩。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。