澳华内镜(688212):短期业绩承压,海外业务快速增长

# 核心观点

   1. 收入增长但净利润下滑：2024年公司实现营业收入7.50亿元，同比增长10.54%；归母净利润2101万元，同比下降63.68%。单季度看，2024Q4营业收入2.49亿元，同比减少0.20%，归母净利润亏损1629万元，同比减少228.60%。

   2. 中高端机型装机增长：国内市场中高端机型（AQ-300系列）在三级医院装机稳健增长，带动毛利率维持高位。

   3. 海外业务快速增长：2024年海外收入1.61亿元，同比增长42.70%，收入占比提升至21.52%。产品已进入德国、英国、韩国等发达国家市场。

   4. 研发投入持续增长：2024年研发费用为1.64亿元，同比增长11.29%，占营业收入比例21.83%。推出多项创新技术，包括高光谱平台扩展、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜等，并积极开发3D软性内镜、AI诊疗技术和内窥镜机器人。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为8.88/10.72/12.81亿元，同比增速分别为18.46%/20.68%/19.59%；归母净利润分别为0.57/1.03/1.66亿元，同比增速分别为173.11%/79.51%/61.60%。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   新产品研发失败风险；新产品推广和入院装机不及预期风险；竞争加剧风险；贸易摩擦风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。