大金重工(002487):管桩出口盈利水平突出,即将步入交付大年

# 核心观点

   1. 海外业务和电站业务推动业绩增长：2024年公司海外业务收入同比增长约1%，但毛利率大幅提升至38.48%，成为业绩增长的主要驱动力。新能源发电业务实现净利润1.66亿元，同比增加0.53亿元。国内制造业务收入同比下降26%，毛利率下降1.4个百分点，处于收缩状态。

   2. 海外订单交付大年：2025年将是公司海外管桩订单交付的大年，包括丹麦Thor项目、Nordseecluster A项目和Inch Cape项目等。欧元升值有望进一步提升海外业务的盈利水平。

   3. 物流运输能力与漂浮式海风布局：公司计划交付两艘海上风电装备特种运输船，并设立全球浮式业务中心，为客户提供一站式浮式基础解决方案。

   4. 新能源发电业务持续成长：2025年唐山曹妃甸渔光互补光伏项目将并网，河北陆上风电项目也将陆续启动建设。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入（百万元）：2023A 4,325；2024A 3,780；2025E 5,711；2026E 6,039；2027E 6,889

   - 净利润（百万元）：2023A 425；2024A 474；2025E 952；2026E 1,055；2027E 1,275

   - 动态PE（倍）：2025年15.2；2026年13.8；2027年11.4

   - 评级：维持“推荐”评级

  

   # 风险提示

   1. 海外海上风电装机规模不及预期。

   2. 原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成较大影响。

   3. 行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。

  

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