通富微电(002156):毛利率显著回升,行业复苏下实现多元化增长

# 核心观点

   1. 新基地陆续竣工，重大项目建设稳步推进：

   - 南通通富：2024年营收21.84亿元，同比增长14.35%，亏损2.46亿元。

   - 合肥通富：2024年营收9.55亿元，同比增长15.34%，亏损0.68亿元。

   - 通富超威苏州、通富超威槟城：2024年合计营收153.2亿元，净利润13.26亿元，同比增长97.6%；成功布局先进封装业务，建设Bumping、EFB等生产线。

   - 通富通科：MCU和功率器件产品新基地快速增长，2024年营收8.78亿元，同比增长100%，亏损1.57亿元。

   - 公司2025年营收目标为265亿元，较2024年增长10.96%；计划在设施建设、生产设备、IT、技术研发等方面投资共计60亿元。

   2. 抓住行业复苏势头，实现业务多元化增长：

   - 通讯终端领域：SOC、WIFI、PMIC、DDIC等核心领域均取得增长，中高端手机SOC同比增长46%，射频领域增长70%，手机周边领域增长近40%。

   - 消费电子热点领域：蓝牙、MiniLed、电视、DDIC等领域增长30%以上。

   - 工控与车规产品：车载功率器件、MCU与智能座舱等产品业绩同比增长超200%。

   - Memory业务：营收年增速超40%，深化与原厂战略协同。

   - DDIC领域：优化客户结构，成功导入业界主要头部客户，并实现RFID先进切割工艺量产。

   - FCBGA产品：大力挖掘国内重要客户量产机会，月销售额呈阶梯式增长，FC全线增长52%。

   3. 收购京隆补强测试环节：

   - 2024年公司以自有资金收购京隆科技26%股权，已于2025年2月13日完成交割并支付相关股权购买价款。

   - 京隆科技在高端集成电路专业测试领域具备差异化竞争优势，此次收购将提高公司投资收益，带来稳定的财务回报。

  

   # 盈利预测与评级

   - 上调盈利预测：调整25-26年归母净利润预测至10.69/14.73亿元（原预测10.87/14.02亿元），并新增2027年预测20.2亿元。

   - 评级：维持“增持”评级，对应25-27年PE为37/27/20X。

  

   # 风险提示

   - 大客户订单不及预期；

   - 行业景气度不及预期；

   - 海外供应链风险。

  

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