华工科技(000988):Q1业绩超预期,联接业务快速增长

# 核心观点

   1. 2024年整体表现：公司营收为117亿元，同比增长14%；归母净利润为12亿元，同比增长21%，略低于预期，主要系研发费用高投入所致。

   2. 2025年一季度业绩超预期：预计归母净利润为3.9~4.4亿元，同比增长35%~52%，扣非净利润为2.8~3.3亿元，同比增长23%~45%，主要受益于光模块业务的驱动。

   3. 联接业务快速增长：2024年联接业务营收为40亿元，同比增长24%，400G、800G光模块实现规模交付；PTC热管理系统在海外取得多个高端汽车品牌订单，海外业务增长超30%。

   4. 毛利率改善：2024年第四季度综合毛利率环比提升5.8个百分点至23.42%，费用管控良好，研发费用率同比微升0.15个百分点。

   5. 未来展望：看好公司高速光模块在国内AI算力需求释放背景下的发展前景，同时公司在智能家居传感器、新能源汽车PTC加热器等领域有望继续巩固领先地位。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025~2027年归母净利润分别为17.82亿元、22.44亿元、26.69亿元。

   - 维持“买入”评级，目标价为49.62元（基于2025年28xPE）。

  

   # 风险提示

   光模块业务收入增长不及预期；光模块行业竞争格局恶化。

  

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