大金重工(002487):出海盈利能力显著超预期,进入订单释放+量利双升共振阶段-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 事件：公司24年营收37.8亿元，同比-12.6%，归母净利润4.7亿元，同比+11.5%；毛利率29.8%，同比+6.4pct；归母净利率12.5%，同比+2.7pct。其中24Q4营收14.7亿元，同环比+48.5%/+55.1%，归母净利润1.9亿元，同环比+1017.5%/+77.4%；毛利率34%，同环比+13.1/+8.7pct；归母净利率13%，同环比+11.3/+1.6pct。

   2. 业务拆分：

   - 风电塔筒管桩收入35.6亿元，同比-15.0%，毛利率26.9%，同比+5.7pct，主要受益于出口海工收入占比提升及盈利能力改善。

   - 新能源发电收入2.2亿元，同比+64.0%，毛利率78.5%，同比-11.2pct，主要由阜新彰武西六家子250MW风电项目贡献盈利约1.66亿元。

   3. 出口海工：24年发运量近11万吨，同比增长10%；全年毛利率38.5%，下半年显著超预期，Q4受益于Thor项目价格环比上涨、产品复杂度提升及交付模式优化（FOB转DAP）。预计25年进入订单兑现、业绩量利双升阶段。

   4. 浮式基础布局：公司设立全球浮式业务中心，深度布局浮式基础产能及潜在订单，打造远期第二增长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   预计25-27年归母净利润分别为8.5/12.1/15.0亿元，同比+80%/+42%/+25%；对应PE为17/12/10x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

  

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