紫金矿业(601899):单季度归母净利润创历史新高,矿产铜金量价齐升-2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：紫金矿业2025年一季度实现营收789.3亿元，同比增长5.6%；归母净利润101.7亿元，同比增加62.4%；归母扣非净利润98.8亿元，同比增加58.8%。

   2. 矿产铜金量价齐升：

   - 价格：伦敦金现货均价同比+38%，伦铜现货均价同比+10%。

   - 产量：矿产铜产量同比+9.5%，矿产金产量同比+13.4%。

   - 成本：矿产金销售成本同比+12.6%，矿产铜销售成本同比+7.6%，主要由于品位下降、运距增加及露天矿山剥采比上升。

   3. 规划目标：2025年计划生产矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。

   4. 回购计划：公司以均价15.55元/股完成回购10亿元，回购股份占总股本的0.24%。

   5. 行业展望：看好铜金价格继续上行，铜价有望在国内刺激政策和美国降息后逐步上行；金价受益于央行增持和ETF投资需求回归。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025/2026/2027年归母净利润分别为426亿元、508亿元、584亿元，同比增长33%、19%、15%，当前股价对应PE为11/9/8倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   铜金价格下行超预期；铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。

  

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