森马服饰(002563):分红比例提升,童装业务表现亮眼-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营业收入与净利润表现：2024年公司实现营业收入146.3亿元，同比增长7.1%；归母净利润/扣非归母净利润分别为11.4/10.8亿元，同比分别增长1.4%/6.2%。

   2. 童装业务亮眼：巴拉巴拉品牌通过产品线迭代和场景化策略，打造出多个百万级销量的商品集群，并翻新扩改门店超500家。

   3. 休闲服饰升级：“新森马”模式下，聚焦心智产品，防晒外套、防护外套等爆款零售额显著增长。

   4. 渠道扩展：2024年公司实现净开店，直营/加盟渠道分别净增299/+96家店；全球化版图持续扩容，海外门店突破100家。

   5. 分红比例提升：2024年拟每10股派发3.50元现金红利，分红总额9.43亿元，对应分红率82.9%，较2023年明显提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.5/14.2/15.8亿元（2025-2026年前值为14.2/15.8亿元），对应当前股价PE分别为15/13/12倍。给予公司2025年PE为18倍，目标价8.33元/股，维持“强推”评级。

  

   # 风险提示

   终端消费恢复不及预期；市场竞争加剧；门店拓展不及预期等。

  

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