西藏天路(600326):业绩减亏,静待墨脱放量-年报点评报告

# 核心观点

   1. 公司2024年全年实现收入31.38亿元，同比下滑23.40%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-1.04/-1.37亿元，同比减亏。其中Q4单季度收入10.94亿元，同比下滑15.06%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.38/-0.34亿元，同比减亏。

   2. 水泥主业量价齐跌，但吨毛利提升14%至97元/吨。子公司西藏高争盈利7059万元，昌都高争亏损5866万元。Q4单季度建材收入6.36亿元，同比上升13%，环比下降13%，归母净利润-0.02亿元，同比减亏4281万元。

   3. 建筑板块收入7.26亿元，同比下滑46%，归母净利润为-1.67亿元，同比减亏2.01亿元。Q4单季度建筑收入4.30亿元，环比增长212%。新签施工合同总额13亿元，项目履行期在90-900天不等。

   4. 预计墨脱水电站项目年均带动水泥需求360万吨，对应公司销量约122.4万吨，占公司水泥销量约30%，业绩向上弹性可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.4亿元、3.0亿元和4.8亿元，下调评级至“增持”。

  

   # 风险提示

   风险提示：公司项目进展不及预期、水泥需求不及预期、公司财务风险等。

  

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