紫金矿业(601899):金流砥柱拨云诡,铜量再升定磐石

# 核心观点

   1. 财务表现：2025年Q1公司实现收入789.3亿元，同比+5.6%，环比+7.8%；归母净利润101.7亿元，同比+62.4%，环比+32.2%。毛利率为22.89%，同比+6.28pct，环比-0.14pct；净利率为12.88%，同比+4.51%，环比+2.38%。

   2. 产量增长：矿产铜、金、锌、银分别同比增长9.5%、13.4%、-10.4%和2.2%，完成全年目标的25%、22%、未提及和23%。公司持续推进重点项目扩产，为全年目标奠定基础。

   3. 价格走势：铜价同比+10.8%，金价同比+38.5%，看好铜长期价格中枢上行及黄金长牛趋势。

   4. 毛利率提升：主要矿产品种毛利率普遍提升，核心驱动力为产品价格上涨和成本控制。

   5. 费用与杠杆率：销售/管理/财务费用率维持低水平；资产负债率同比-3.71pct，ROE同比+1.60pct至7.0%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为390亿元、430亿元和467亿元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

  

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