紫金矿业(601899):单季利润创新高,真金不怕火炼-2025年一季报深度点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：紫金矿业2025年一季报显示，公司实现营业收入789.3亿元，同比增长5.55%，环比增长7.76%；归母净利润101.7亿元，同比增长62.39%，环比增长32.15%。业绩符合预期。

   2. 利润增长原因：

   - 同比来看，毛利同比增长56.5亿元，主要得益于铜金量价齐升，矿产金和矿产铜板块毛利分别增长32.9亿元、17.9亿元。投资收益同比增长7.4亿元。

   - 环比来看，毛利环比增长12亿元，价格影响更大，矿产金铜价格环比分别增长11.98%、5.05%，销量环比增长6.92%、7.33%。成本方面，矿产金成本环比增长6.82%，矿产铜成本基本持平。

   3. 核心看点：

   - 铜金产量内生性增长：塞尔维亚Timok+Bor、刚果金卡莫阿等铜矿业集群持续贡献增量；黄金产量受益于波格拉复产、海域金矿等项目。

   - 外延并购硕果累累：2024年以来，公司通过参股和收购等方式扩大资产规模。

   - 估值处于历史低位，公司斥资10亿元回购股份，显示对自身价值的信心。

  

   # 盈利预测与评级

   预计紫金矿业2025-2027年归母净利润分别为418亿元、461亿元和482亿元，对应PE为11x、10x和9x，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   项目进度不及预期，铜金锂等金属价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。