开立医疗(300633):政策扰动下业绩短期承压,看好高端新品迭代放量

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年全年实现营业收入20.14亿元，同比下降5.02%；归母净利润1.42亿元，同比下降68.67%；扣非归母净利润1.10亿元，同比下降75.07%。

   2. 分季度表现：Q4单季营业收入6.16亿元，同比减少5.63%，归母净利润0.33亿元，同比减少75.03%，扣非净利润0.24亿元，同比减少80.00%。尽管招投标活动恢复，但渠道去库存及研发投入增加导致业绩波动。

   3. 费用与毛利率：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所提升，其中研发费用率同比增加5.36个百分点至23.48%。毛利率为63.78%，同比下降5.63个百分点；净利率为7.79%，同比下降14.05个百分点。

   4. 业务表现：

   - 超声业务收入11.83亿元，同比下降3.26%，受医疗政策及集采影响较大，但高端新品如S80、P80推出，AI技术突破20余项，市场布局进一步完善。

   - 内镜业务收入7.95亿元，同比下降6.44%，580系列内镜放量，4KiEndo进入推广期，微创外科领域多产品量产装机。

   5. 国内外市场：国内收入10.44亿元，同比下降11.62%，三级医院客户占比提升；国外收入9.70亿元，同比增长3.27%，全球化布局持续深化。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营收分别为24.04、28.26、33.08亿元，同比增长19%、18%、17%；归母净利润分别为3.74、4.50、5.45亿元，同比增长163%、20%、21%。当前股价对应2025-2027年PE分别约为35.5、29.5、24.4倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。