容百科技(688005):24Q4盈利能力提升,韩国工厂实现首次盈利-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司营业收入为150.88亿元，同比下降33.41%；归母净利润为2.96亿元，同比下降49.06%。单季度来看，2024Q4营业收入为37.64亿元，同比下降7.81%，环比下降15.14%；归母净利润为1.8亿元，同比扭亏为盈，环比增长69.17%。

   2. 出货量与市占率：公司全年三元正极材料出货量达12万吨，同比增长超20%，全球市占率超12%。海外客户累计销量首次超2万吨，9系以上超高镍产品出货达2.7万吨，占比提升至23%。

   3. 盈利能力提升：公司24年毛利率为10.02%，较上年增长1.43个百分点；净利率为2.18%，较上年下降0.59个百分点。24Q4毛利率为12.75%，环比增长1.59个百分点，同比增长4.78个百分点；净利率为4.86%，环比增长2.09个百分点，同比增长5.27个百分点。

   4. 韩国工厂盈利：公司单吨盈利能力持续改善，主要得益于第四季度韩国工厂单月满产并首次盈利，海外客户销量及超高镍产品销售占比进一步提高。

   5. 新产品布局：磷酸锰铁锂和钠电正极进入收获期，2024年磷酸锰铁锂产品出货同比增长超100%，预计2025年将完成产线改造并实现批量生产与交付。

  

   # 盈利预测与评级

   - 净利润预测：下调2025-2026年净利润预测，分别为8.16亿元、10.04亿元（较原预测分别下调18%、28%），新增2027年净利润预测为12.24亿元。

   - 估值与评级：对应PE分别为17X、14X、12X。公司海外产能具有稀缺性，海外客户有望进入收获期，锰铁锂、钠电正极打造第二增长曲线，估值具有性价比，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游需求不及预期

   - 原材料价格波动

   - 产能消化不达预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。