平高电气(600312):高压产品交付加速,盈利新高向上突破

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年收入124.02亿元，同比+11.96%；归母净利润10.23亿元，同比+25.43%。2025年第一季度收入25.10亿元，同比+22.82%；归母净利润3.58亿元，同比+55.94%，业绩基本符合市场预期。

   2. 高压业务增长：2024年高压板块收入76.98亿元，同比+25.06%，毛利率提升至25.53%。特高压项目中标金额达10.4亿元，预计四条特高压交流工程年内核准，公司作为高压GIS龙头将受益；柔直穿墙套管领域市占率领先，有望受益于柔直项目建设。

   3. 配网及国际业务拓展：2024年配网板块收入32.42亿元，同比+11.43%，毛利率提升至16.03%。看好通过自制率提升和产品线扩充挖掘潜力；网外订单充沛，核电送出项目带来发展机遇；国际市场战略调整，成功打入欧洲高端市场。

   4. 盈利能力与分红：2024年现金分红3.92亿元，分红比例达38.33%，同比提升3.06个百分点。2025年第一季度毛利率达28.74%，创近年新高，归母净利率达14.26%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025年盈利预测不变，引入2026年盈利预测为19.04亿元。

   - 估值：当前股价对应2025/2026年16.6x/12.7x P/E。

   - 评级与目标价：维持“跑赢行业”评级，目标价24.0元，对应2025/2026年22.5x/17.1x P/E，较当前股价有35.1%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 电网投资不及预期，特高压落地不及预期。

  

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