开立医疗(300633):业绩短期承压,新品放量+招采回暖有望提振盈利能力

# 核心观点

   - 公司2024年营业收入为20.14亿元（同比下降5.02%），归母净利润为1.42亿元（同比下降68.67%），扣非归母净利润为1.10亿元（同比下降75.07%）。经营活动产生的现金流量净额为3.07亿元（同比下降37.35%）。

   - 国外市场收入增长稳健，实现9.70亿元（同比增长3.27%），而国内市场受政策影响收入下降至10.44亿元（同比下降11.62%）。分业务看，彩超业务收入为11.83亿元（同比下降3.26%），内窥镜及镜下治疗器具业务收入为7.95亿元（同比下降6.44%）。

   - 毛利率下降至63.78%（同比下降5.63个百分点），主要由于会计政策变更、国内收入占比下降以及集采项目增多导致价格承压。销售费用率上升至28.45%，管理费用率和研发费用率也有所增加，但研发投入推动了高端产品矩阵的完善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年营业收入分别为24.18亿元、28.93亿元、34.82亿元，同比增速分别为20.0%、19.7%、20.4%。

   - 归母净利润预计为4.23亿元、5.47亿元、7.14亿元，同比分别增长197.2%、29.3%、30.4%。

   - 对应2025年4月11日收盘价，PE分别为31倍、24倍、19倍。

  

   # 风险提示

   - 市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。

  

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