福斯特(603806):胶膜龙头彰显盈利韧性,电子及功能材料业务打开成长空间-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年整体表现：全年实现营收191.47亿元，同比下降15.2%；归母净利润13.08亿元，同比下降29.3%。毛利率为14.7%，同比微增0.1个百分点。第四季度营收39.73亿元，同比下降33.1%，环比下降9.9%；归母净利润0.50亿元，同比下降88.2%，环比下降85.0%。

   2. 光伏胶膜业务：公司作为光伏胶膜绝对龙头，全球市场占有率保持在50%左右。全年实现收入175.0亿元，同比下降15%，销量达28.1亿平方米，同比增长25%，毛利率为15%，同比持平。尽管价格承压，但凭借成本控制和客户资源优势，仍保持合理盈利水平。海外产能扩张助力满足客户需求。

   3. 光伏背板业务：收入6.1亿元，同比下降54%，毛利率4%，同比下降5.2个百分点，主要受需求下滑和价格下降影响。销量为10.1亿平方米，同比下降34%。

   4. 电子材料与功能膜材料：

   - 感光干膜销量达1.6亿平方米，同比增长38%，收入5.9亿元，同比增长31%，毛利率24%，同比提升0.6个百分点。产品覆盖多品类需求，并向封装基板领域拓展。

   - 功能膜材料逐步放量，铝塑膜销量1296万平方米，同比增长29%，收入1.3亿元，同比增长16%。受益于新能源汽车、储能及消费电子需求增长，业务有望持续发展。

   5. 财务费用与信用减值：第四季度信用减值环比增加3.9亿元，影响利润表现；财务费用率环比下滑4.9个百分点，主要得益于利息支出和汇兑损失减少以及利息收入增加。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.4/19.1/23.1亿元，同比增速为+18%/+24%/+21%。当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   光伏需求不及预期；竞争加剧；客户导入节奏不及预期等。

  

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