福瑞达(600223):24年颐莲较突出,25年化妆品有望重回快增长

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收39.83亿元（同比-13.02%），归母净利润2.44亿元（同比-19.73%）。剔除地产业务影响后，营业收入基本持平，归母净利润同比增长6.15%。

   2. 化妆品业务：营收24.75亿元（同比+2.46%），其中颐莲表现突出，营收9.63亿元（同比+12.36%）；瑷尔博士增长承压，营收13.01亿元（同比-3.48%）。

   3. 原料及添加剂业务：营收3.43亿元（同比-2.43%），毛利率提升至35.92%。高端化转型成效显著，医药级透明质酸收入增长较快。

   4. 药品销售业务：营收5.12亿元（同比-1.41%），毛利率为52.32%，阶段性受政策影响，但下半年已企稳回升。

   5. 未来展望：预计2025年化妆品业务有望重回快增长，颐莲品牌势能释放，瑷尔博士产品升级后增速提升，珂谧品牌潜力可期；原料及添加剂业务营收增长有望转正。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.92亿元、3.36亿元和3.79亿元（同比分别-17%、+14.8%、+12.8%），对应EPS为0.29元、0.33元和0.37元。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，调整目标价至8.83元（前值8.28元）。

  

   # 风险提示

   1. 国企改革进展较慢；

   2. 业绩增速放缓；

   3. 行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。