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石头科技(688169):多因素下盈利能力承压,产品迭代有望修复-2024年年报点评

西南证券   2025-04-11发布
# 核心观点

   1. 营收增长显著,净利润承压:2024年公司实现营收119.4亿元,同比增长38%;归母净利润19.8亿元,同比下降3.6%;扣非净利润16.2亿元,同比下降11.3%。单季度来看,Q4营收增长66.5%,但净利润下降27%。

   2. 内外销表现分化:内销受益于家电国补政策,同比增长25.4%至55.3亿元;外销在关税预期下维持高增态势,同比增长51.1%至63.9亿元。

   3. 产品结构优化与市场拓展:智能扫地机及配件营收增长34.2%至108.5亿元,多款新品上市推动销售规模扩大;其他智能电器产品营收增长93.1%至10.7亿元。

   4. 毛利率阶段性承压:全年毛利率同比下降5个百分点至50.1%,主要受海外关税增加、国内低毛利产品占比提升等因素影响。净利率同比下降7.2个百分点至16.5%。

   5. 行业增长潜力:全球智能扫地机器人市场加速向智能化、一体化方向演进,预计新一轮产品迭代将带动行业增速向上,公司作为全球龙头有望充分受益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为11.75元、15.53元、20.83元,维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   关税政策风险;行业竞争加剧风险;海外需求不及预期风险;汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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