石头科技(688169):多因素下盈利能力承压,产品迭代有望修复-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收增长显著，净利润承压：2024年公司实现营收119.4亿元，同比增长38%；归母净利润19.8亿元，同比下降3.6%；扣非净利润16.2亿元，同比下降11.3%。单季度来看，Q4营收增长66.5%，但净利润下降27%。

   2. 内外销表现分化：内销受益于家电国补政策，同比增长25.4%至55.3亿元；外销在关税预期下维持高增态势，同比增长51.1%至63.9亿元。

   3. 产品结构优化与市场拓展：智能扫地机及配件营收增长34.2%至108.5亿元，多款新品上市推动销售规模扩大；其他智能电器产品营收增长93.1%至10.7亿元。

   4. 毛利率阶段性承压：全年毛利率同比下降5个百分点至50.1%，主要受海外关税增加、国内低毛利产品占比提升等因素影响。净利率同比下降7.2个百分点至16.5%。

   5. 行业增长潜力：全球智能扫地机器人市场加速向智能化、一体化方向演进，预计新一轮产品迭代将带动行业增速向上，公司作为全球龙头有望充分受益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为11.75元、15.53元、20.83元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   关税政策风险；行业竞争加剧风险；海外需求不及预期风险；汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。