百奥泰(688177):阿达木单抗持续增长,BAT8006进入III期临床

# 核心观点

   1. 阿达木单抗持续增长：2024年实现销售收入6.02亿元，同比增长22.83%，毛利率为78.63%。公司自营团队已与国内超过1500家处方医院及1500家药店达成合作。

   2. 托珠单抗新增境外业务：新增境外供货业务，但尚处于拓展初期，增额相对较小，毛利较低。

   3. 抗肿瘤药物收入下降：2024年实现销售收入1.33亿元，同比下降36.29%，主要由于授权许可收入减少。

   4. 多个品种达成对外授权：包括托珠单抗、贝伐珠单抗等产品在海外市场的授权合作，进一步拓宽海外市场。

   5. 新药临床进展：五款产品处于关键临床阶段，其中靶向FRα的ADC药物BAT8006启动卵巢癌III期临床研究。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025/2026/2027年分别为8.89/13.42/17.90亿元，同比增速分别为19.59%/50.97%/33.40%。

   - 净利润预测：2025/2026/2027年分别为-4.15/-1.07/1.72亿元，同比增速分别为18.76%/74.18%/260.81%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   海外授权及获批进度不及预期，海外合作方销售能力不及预期，新药临床试验失败的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。