澳华内镜(688212):利润端短期承压,看好高端装机+国产替代驱动业绩回升-公司点评报告

# 核心观点

   1. 收入增长但利润承压：公司2024年实现营业收入7.50亿元（YoY+10.54%），归母净利润0.21亿元（YoY-63.68%）。国内市场受招采活动减少影响，增速放缓；海外市场表现亮眼，收入同比增长42.7%，占比提升至21.52%。

   2. 高端产品放量驱动市场突破：AQ-300 4K超高清内镜系统持续放量，带动中高端系列产品销量稳步提升，三级医院新增装机（含中标）分别为137台主机和522根镜体，覆盖116家三级医院。

   3. 研发投入与品牌建设加大：公司2024年研发费用达1.64亿元（YoY+11.29%），推出多款新品并持续推进市场推广及品牌力建设，但销售和管理费用率较高，导致净利率承压至2.71%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业总收入分别为8.67/10.27/12.17亿元，同比增长15.64%/18.47%/18.53%；归母净利润分别为0.95/1.25/1.67亿元，同比增长353.19%/31.02%/33.82%，对应PE分别为58/44/33倍。维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧，调价风险，行业整顿及政策变动，新品研发及上市进度不及预期，海外市场拓展不及预期，其他系统性风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。