盐湖股份(000792):钾肥及盐湖提锂双龙头,五矿入主协同推动世界级盐湖产业建设-首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 公司背景与战略定位：盐湖股份专注钾锂资源开发，依托察尔汗盐湖丰富资源，深耕“钾”“锂”双主业。2024年底至2025年初，中国五矿成为实际控制人，助力公司建设世界级盐湖产业。

   2. 财务状况：受钾锂价格下行影响，2024年营收同比下降29.9%至151.3亿元，归母净利润同比下降41.1%至46.6亿元。但资产负债率大幅下降至13.5%，现金流充沛，资本结构优化。

   3. 行业地位：公司是国内钾肥绝对龙头，氯化钾产量占国内总产量的75%以上；碳酸锂产能4万吨/年，新增产能即将释放，技术优势显著。

   4. 未来展望：中国五矿入主后，公司有望通过资源整合和战略规划进一步提升经营质量，实现钾肥产能扩张至1000万吨/年目标。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为56.87亿元、61.80亿元、67.94亿元。

   - EPS分别为1.07元/股、1.17元/股、1.28元/股。

   - 目标价约为19.34元（基于2025年18倍PE）。

   - 首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。