水晶光电(002273):24年圆满收官,光学创新+AR成长可期

# 核心观点

   1）公司2024年全年营收62.78亿元，同比增长23.67%，归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%，扣非归母净利润9.55亿元，同比增长82.84%。其中，Q4营收15.68亿元，同比增长2.70%，归母净利润1.68亿元，同比增长3.63%，但扣非归母净利润同比下降20.64%。

   2）光学元器件、薄膜光学面板和半导体光学三大业务板块表现亮眼：

   - 光学元器件营收28.84亿元，同比增长17.92%，毛利率提升5.65个百分点至36.31%，受益于大客户微棱镜下沉放量及阿米巴模式效率提升。

   - 薄膜光学面板营收24.72亿元，同比增长33.69%，毛利率提升1.17个百分点至26.65%，北美大客户份额持续提升，非手机类产品贡献增量。

   - 半导体光学营收1.29亿元，同比增长19.50%，毛利率提升4.97个百分点至40.29%。

   3）公司有望深度受益AI+AR远期成长：

   - AR业务重点布局反射/衍射光波导技术，与Lumus、Digilens等合作，核心工艺已打通，NPI产线初步建设完成。

   - 车载光学HUD出货近30万台，伴随LCoS方案及海外定点量产，盈利有望逐步改善。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-27年归母净利润分别为13.0/15.6/18.7亿元，对应PE估值为19.5/16.3/13.6倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   "关税影响超预期；手机需求不及预期；AR发展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。"

  

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