神火股份(000933):煤电铝三地优势布局,乘绿电扩铝链可期-深度研究

# 核心观点

   1. 煤电铝一体化布局：公司通过新疆、云南、河南三地的优势布局，形成煤电铝全产业链，中长期具备成长性。

   2. 电解铝业务：新疆和云南两地合计产能 170万吨/年，成本优势显著，吨净利分别在 3000 元和 2000 元左右水平。

   3. 煤炭业务：河南地区无烟煤和贫瘦煤产能合计 855万吨/年，品牌优质，盈利韧性较强。

   4. 铝箔业务：具备先发、设备先进和环保优势，吨净利 923 元，产品竞争力强。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 49.2/60.1/64.1亿元，对应 EPS 分别为 2.19/2.67/2.85 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   铝下游需求不及预期、煤炭需求超预期下滑、在建项目进展不及预期、云南限电限产加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。