五洲特纸(605007):产销量高速增长,持续推进产品多元化+浆纸一体化战略-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：2024年公司实现营收76.6亿元，同比+17.4%；归母净利润3.6亿元，同比+32.6%。四季度营收21.9亿元，同比+18.1%，但归母净利润仅为3486万元，同比-79.0%。

   2. 产销量高速增长：机制纸产量149.9万吨，销量146.6万吨，同比分别增长40.8%和38.7%。分产品看，工业包装材料销量同比增长显著（+17211.6%），而食品包装销量略有下降（-1.4%）。

   3. 产品结构调整与毛利率变化：2024年公司毛利率为9.9%，同比+0.3pcts。四季度毛利率环比下滑至5.6%，主要因低毛利工业包装业务收入占比提升及木浆库存成本上升。

   4. 未来战略：持续推进“产品多元化+浆纸一体化”战略，2024年新增产能逐步释放，预计2025年将投产更多新产品类型，进一步分散市场风险并突破成长天花板。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为99.4亿元、115.5亿元和133.9亿元（下调幅度为14%/15%）。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为3.6亿元、4.3亿元和6.3亿元（下调幅度为38%/40%）。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   木浆价格波动超预期，新增产能投放不及预期，市场竞争程度超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。