大金重工(002487):海风塔＆桩出海龙头,迎来量利齐升时刻-深度研究

# 核心观点

   1. 全球塔桩龙头，海外订单、业绩亮眼：公司是国内首家出口欧洲海塔和超大型单桩的企业，2023年迎来规模化出口元年，全年向欧洲发运近10万吨产品。目前欧洲在手订单丰富，并被某客户锁产约40万吨，同时参与的全球项目总需求超过300万吨。

   2. 中长期欧洲海风需求倍增：十四五期间欧洲海风装机预计达16.2GW，十五五期间增长至43.1GW（约为十四五的1.66倍）。短期看，2025-2026年欧洲海风装机增速超50%，行业β属性强。

   3. 量价齐升逻辑明确：欧洲塔&桩产能紧缺，单价有望上涨；同时公司海外订单毛利率远高于国内（约27% vs 国内16%），盈利能力显著提升。

   4. 成本优势助力盈利：钢材占管桩原材料成本70%，欧洲中厚板价格是国内的1.43倍，叠加人工成本更低，进一步提升公司海外业务毛利率。

   5. 生产基地竞争优势突出：蓬莱基地是全球最大单桩制造与出口基地，具备深水良港和对外开放口岸资质；曹妃甸基地布局深远海项目，预计2025年完成产能爬坡。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.60亿元、7.73亿元、11.54亿元，对应EPS为0.72元、1.21元、1.81元。

   - 对应PE分别为30.7倍、18.2倍、12.2倍。

   - 首次覆盖，予以“买入”评级。

  

   # 风险提示

   市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。