太阳纸业(002078):2024年稳中求进,看好后续盈利能力改善

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现

   - 公司2024年实现营业收入407.27亿元，同比增长2.99%；归母净利润31.01亿元，同比增长0.50%。

   - 2024Q4单季度营业收入97.51亿元，同比下降5.71%；归母净利润6.42亿元，同比下降32.31%。

   2. 产品销售与毛利率

   - 分产品看，非涂布文化用纸、铜版纸、牛皮箱板纸等主要产品的营业收入和毛利率表现分化。

   - 整体吨盈利为345.74元/吨，同比下降9%，主要由于新增产能释放导致销售量增加但盈利能力有所下降。

   3. 费用结构与净利率

   - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.43%、2.42%、1.87%、1.76%，同比变动+0.04/-0.00/-0.48/-0.16pct。

   - 2024Q4净利率为6.59%，同比下降2.59pct，主要受毛利率承压和费用结构变化影响。

   4. 产能扩张与未来展望

   - 2025年是公司新上项目的投资大年，多个产能项目将陆续投产，预计贡献业绩增量。

   - 随着市场文化纸价格逐步修复，公司盈利能力有望改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为443.37亿元、471.68亿元、495.95亿元，同比增长率分别为8.9%、6.4%、5.1%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为34.69亿元、39.29亿元、43.06亿元，同比增长率分别为11.8%、13.3%、9.6%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。