水晶光电(002273):业绩符合预期,期待AR光学弹性空间

# 核心观点

   - 公司发布 2024 年报，全年实现营收 62.78 亿元，同比+23.67%，归母净利润 10.30 亿元，同比+71.57%，扣非净利润 9.55 亿元，同比+82.84%。毛利率为 31.09%，同比提升 3.29 个百分点。

   - 单季度业绩符合季节性趋势：4Q2024 实现营收 15.68 亿元，同比+2.70%/环比-23.70%，归母净利润 1.68 亿元，同比+3.63%/环比-61.30%。

   - 全年各业务收入与盈利双升：光学成像元器件、薄膜光学面板、反光材料及汽车电子（AR+）等业务均实现增长，毛利率提升显著。

   - AR/VR 业务布局全面，反射波导技术取得突破，已打通核心工艺并建设初步 NPI 产线。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.83 亿元、15.87 亿元和 17.57 亿元，对应 EPS 分别为 0.92 元、1.14 元和 1.26 元。

   - 对应 PE 分别为 19.08 倍、15.42 倍和 13.93 倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 消费电子需求下滑风险；AR 行业发展不及预期风险；新技术渗透率不及预期风险；汇率波动风险；股权质押风险。

  

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